東方基金楊林耘:震蕩市中投資者可買入保本基金
時(shí)間：2011-03-17 作者：【基金經(jīng)理訪談】 來源：【搜狐網(wǎng)】
訪談主題：保本基金投資
訪談嘉賓：東方保本混合型基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)盍衷?/span>
嘉賓履歷：
訪談主持：搜狐基金頻道編輯王？潔
以下是訪談實(shí)錄：
主持人：各位搜狐網(wǎng)友大家好，歡迎大家來到搜狐財(cái)經(jīng)直播間。我們知道三千點(diǎn)股市震蕩不己，樓市降溫到處尋找投資機(jī)會(huì)，把目光放在攻防兼?zhèn)涞谋１净鹕?，市?chǎng)上對(duì)于保本基金追逐逐漸升溫，保本基金逐漸走進(jìn)投資者視野。今天很榮幸請(qǐng)到東方保本混合型開放式證券投資基金經(jīng)理
我們知道當(dāng)前困擾市場(chǎng)最關(guān)鍵的因素，還是通貨膨脹的壓力，2月份CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，是4.9%，未來這個(gè)數(shù)據(jù)是否會(huì)回落？我國(guó)的宏觀政策是否會(huì)有松動(dòng)？對(duì)此您怎么看？
近期CPI數(shù)據(jù)或在高位盤整
楊林耘：確實(shí)影響2011年資本市場(chǎng)最大的因素就是通貨膨脹，大家可以看到從去年下半年以來CPI指數(shù)突破了3，逐漸到了5.1，現(xiàn)在在高位盤整。隨著物價(jià)指數(shù)上揚(yáng)，我國(guó)也連續(xù)出臺(tái)一些提高準(zhǔn)備金率，提高利息等一系列的收緊措施?，F(xiàn)在2月份出來數(shù)據(jù)4.9，這個(gè)數(shù)據(jù)比市場(chǎng)早前預(yù)期的4.6到4.8略微高一點(diǎn)點(diǎn)，可以說略微超過市場(chǎng)預(yù)期一點(diǎn)。這樣的一個(gè)數(shù)據(jù)，其實(shí)馬上在資本市場(chǎng)就有一點(diǎn)點(diǎn)反應(yīng)，而且也引起了大家的一些警惕。
至于未來是否回落？我們對(duì)此這樣看的：通貨膨脹現(xiàn)在不能小看它，我們看一看引起通貨膨脹這些因素，首先各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，包括房產(chǎn)的上漲，資產(chǎn)價(jià)格的上漲，還有包括工業(yè)品價(jià)格的上漲都是會(huì)影響CPI的因素。短期來看，不會(huì)馬上降下來。另外包括人力成本的上漲勞動(dòng)力成本上漲，都在影響企業(yè)成本，這也構(gòu)成影響CPI的因素，短期來看這些也是不能馬上下來的。但是能不能還會(huì)加息上行下去，會(huì)不會(huì)引起一個(gè)惡性通脹呢？我們認(rèn)為也不會(huì)是。為什么這樣看的？因?yàn)樯蠞q因素呢？有一些上漲是炒作上的，包括房地產(chǎn)上漲現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)比較嚴(yán)厲的調(diào)控措施，防止房產(chǎn)加速上漲。從糧食來說，去年的糧食是豐產(chǎn)的，而今年我們前一段時(shí)間跟糧食局相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)還有一些專家進(jìn)行交流，冬天的糧食種苗現(xiàn)在來看，漲勢(shì)不錯(cuò)，比去年同期要好。所以說對(duì)于今年糧食是否豐產(chǎn)，我們還是可以期待的。這一塊來說，一個(gè)是資產(chǎn)環(huán)境，第二個(gè)我們國(guó)家對(duì)炒作的投機(jī)的打擊，還是對(duì)通貨膨脹趨勢(shì)的重視，我們認(rèn)為還是不會(huì)到惡性通脹這樣的水平。
再就是隨著CPI上行，我們利息包括利率政策上行以后，確實(shí)經(jīng)濟(jì)增速還是有一定影響。經(jīng)濟(jì)增速影響大的，我們認(rèn)為就是貨幣它還是要看看后期會(huì)怎么用，這一塊算是一個(gè)博弈。我們認(rèn)為CPI在高位盤整可能性稍微大一點(diǎn)，可能會(huì)波動(dòng)。宏觀政策是否松動(dòng)？短期來看收緊，還看不出松動(dòng)跡象，至于今后要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指標(biāo)、數(shù)據(jù)出來究竟怎么樣？
日本地震短期可影響某些板塊 長(zhǎng)期看對(duì)A股影響不大
主持人：上周五日本發(fā)生強(qiáng)震，突發(fā)災(zāi)難牽動(dòng)每個(gè)人的心，災(zāi)難不僅使日本的人員和財(cái)產(chǎn)遭遇重大損失，同時(shí)也影響到金融市場(chǎng)，在此請(qǐng)您分析一下日本地震對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)帶來怎樣的影響？
楊林耘：首先對(duì)日本表示同情，畢竟是一個(gè)自然災(zāi)害，是一個(gè)天災(zāi)，給日本人民帶來很大打擊，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)也帶來很大打擊。但是從這個(gè)區(qū)域來說，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)畢竟是一個(gè)區(qū)域，跟我國(guó)還是有一定的距離。對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)直接的影響并不是太大，對(duì)我們國(guó)家資本市場(chǎng)的影響是有一些影響，但是也不會(huì)影響到我們的資本市場(chǎng)的根本。從今天市場(chǎng)反映來看，因?yàn)槿毡竞穗娬拘侣勈录?，造成核電板塊，電力板塊有所上調(diào)，這一塊還是有所敏感的，但是我們認(rèn)為這是事件性的東西。并不是因?yàn)槲覀儑?guó)家核電有什么問題，我們認(rèn)為是世界性的因素，并不會(huì)影響這個(gè)企業(yè)本身的運(yùn)作。這一塊來說，對(duì)我們國(guó)內(nèi)A股企業(yè)沒有影響。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來說也是，地震本身對(duì)經(jīng)濟(jì)有多大影響，我們認(rèn)為對(duì)資本市場(chǎng)不是有很大的影響。
市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期 重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
主持人：對(duì)今天的市場(chǎng)也是印證了您那個(gè)看法，點(diǎn)位波動(dòng)并不是很劇烈。您如何看待今年的市場(chǎng)走勢(shì)呢？
楊林耘：對(duì)于2011年資本市場(chǎng)，中國(guó)A股市場(chǎng)，我認(rèn)為確實(shí)是很不好走的一年，特別是上半年。因?yàn)閺默F(xiàn)在我們所處的經(jīng)濟(jì)時(shí)期來說，現(xiàn)在是08年到現(xiàn)在是一個(gè)金融危機(jī)的后階段，金融危機(jī)后階段金融危機(jī)的陣痛逐漸消除還沒有完全消除，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)也沒有出現(xiàn)，所以我們認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期還看不出明顯主導(dǎo)型的行業(yè)，資本不市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)候會(huì)有一點(diǎn)迷茫。從市場(chǎng)可以看到不同的機(jī)會(huì)，還是會(huì)有好企業(yè)，但是整個(gè)資本市場(chǎng)選時(shí)不同，沒有看到大的整個(gè)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，只有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，選時(shí)是很難做的。從2011年來看，股票市場(chǎng)，下半年隨著兩會(huì)開完，有一些政策到位了，有一些主導(dǎo)航向也看出來了，下半年情況可能會(huì)好一些。從債券來看，CPI前一段時(shí)間經(jīng)過加息，拿債券基金去年整個(gè)一年很好，但是今年上半年這三個(gè)月表現(xiàn)比較平，也是資本利差帶來的風(fēng)險(xiǎn)。票息是要時(shí)間來體現(xiàn)的，未來來看債券，絕對(duì)的票息收入還會(huì)有。
震蕩市投資者可買入保本基金
主持人：您剛才提到幾個(gè)關(guān)健詞，轉(zhuǎn)型期、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，那在這樣的市場(chǎng)形勢(shì)下，投資者今年應(yīng)該保持什么樣的投資的心態(tài)？如何把握這一波行情的投資機(jī)會(huì)？
楊林耘：我們認(rèn)為在震蕩過程中是最不好做的市場(chǎng)，對(duì)普通投資人來說，確實(shí)也有把握的難度。如果隨著股票市場(chǎng)震動(dòng)，這個(gè)投資很不好做，要定下心來做長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算，不能跟著市場(chǎng)追漲抗跌，這是應(yīng)該避免的問題。應(yīng)該靜下心來，買基金要長(zhǎng)期持有，做定存，或者買一些低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，比如保本基金，債券基金，等市場(chǎng)明朗了以后再進(jìn)行投資。
主持人：我們投資者可以買一些低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，我們知道東方基金在明天也就是15號(hào)要發(fā)行東方保本混合型基金，您作為其中的一位操作的基金經(jīng)理，先給我們簡(jiǎn)單介紹一下這個(gè)基金？
楊林耘：東方保本基金保本，我們會(huì)為認(rèn)購(gòu)者提供本金到三年到期的保障，屬于證券投資基金第一風(fēng)險(xiǎn)品種。保本基金有兩個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)保本基金的保本條款為投資者鎖定了損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)保本基金在投資時(shí)通常使用保本基金所特有的保本投資策略，也就是說CPPI投資策略。在保護(hù)本金的同時(shí)，又能夠積極追求資產(chǎn)長(zhǎng)期增值，所以說兼具積極穩(wěn)健的投資理念，在保證本金安全的同時(shí)，能夠享受基金凈值上漲帶來的收益。
主持人：與其他基金品種相比較的話，最大的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)又是在哪里？
楊林耘：按基金投資來說，從風(fēng)險(xiǎn)低到高，逐漸是這樣幾類。第一類是貨幣基金，第二塊保本基金，第三債券基金，第四是混合型基金，第五是股票型基金，從先到后風(fēng)險(xiǎn)收益逐漸提高。其中貨幣是最低風(fēng)險(xiǎn)，最低收益的品種。保本基金我們可以說是它是無風(fēng)險(xiǎn)，但是可以享受高收益的品種，再就是低風(fēng)險(xiǎn)低收益，股票基金有可能高風(fēng)險(xiǎn)高收益坡度很大。他們的風(fēng)險(xiǎn)收益和偏好是不同的，保本基金和其他的基金品種比較，最大的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在哪？就在于保本二字，可以讓我們本金不會(huì)損失，保住本金同時(shí)再來追求收益。從歷史上來看，三年平均最高收益是1.89，最低1.035，平均三年也達(dá)到1.487，較好實(shí)現(xiàn)了在保本這一項(xiàng)的收益。
保本基金并不等同于低收益基金
主持人：您剛才說的保本基金應(yīng)該屬于低風(fēng)險(xiǎn)的基金，但是在投資者的印象中，可能低風(fēng)險(xiǎn)基金可能就會(huì)跟低收益劃上等號(hào)，保險(xiǎn)基金是否也屬于低收益的基金呢？
楊林耘：這個(gè)確實(shí)低風(fēng)險(xiǎn)通常讓人聯(lián)想到低收益，實(shí)際上對(duì)于保本基金來說，它是一個(gè)比較特殊的基金品種。我們認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)不等于低收益。我們金融工程的同事們做了這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)，從2005年到2010年這六年間，把保本基金二級(jí)債基，標(biāo)準(zhǔn)股基，和三年定期存款收益進(jìn)行了比較，大家發(fā)現(xiàn)05年保本基金收益平均7.9%，二級(jí)債基12.2%，標(biāo)準(zhǔn)股基3.3%，在牛市2007年保本基金平均上漲64.5%，二級(jí)債基35.8%，標(biāo)準(zhǔn)股基132.8%，而在極度熊市2008年保本基金是負(fù)的9.7%，二級(jí)債基負(fù)的0.1%，標(biāo)準(zhǔn)股基負(fù)的51.8%。最近保本基金6.6%，二級(jí)債基6.4%，標(biāo)準(zhǔn)股基2.9%，這幾年保本基金可以看到，在熊市的時(shí)候，遠(yuǎn)好于股票基金，牛市的時(shí)候也同時(shí)分享股票基金收益，綜合三年來看，收益是不錯(cuò)的。現(xiàn)在有八支正在運(yùn)行的保本基金來說，保本周期結(jié)束時(shí)候，最高1.497%，平均1.483，三年保本完全可以實(shí)現(xiàn)，而且還取得不錯(cuò)收益。
主持人：從您剛才介紹的數(shù)據(jù)看，可能是出乎基民的預(yù)期之外，沒想到保本基金收益率確實(shí)看起來很不錯(cuò)的。這支東方保本基金跟其他的保本基金相比較，它的優(yōu)勢(shì)又體現(xiàn)在哪？
楊林耘：東方保本基金和別的保本基金有不同的地方，首先第一個(gè)，我們擔(dān)保人不同，我們擔(dān)保人是中國(guó)郵政集團(tuán)，是由財(cái)政部全額投資的，一個(gè)股東就是財(cái)政部，百分之百，所有基金當(dāng)中擔(dān)保額實(shí)力最大的一支。第二個(gè)，我們目前的保本承諾還不一樣，各個(gè)保本基金承諾是不同的。有的僅承諾認(rèn)購(gòu)款的保本，而我們東方保本基金則展示了更大的誠(chéng)信和信心，我們保本額不僅包括投資認(rèn)購(gòu)款，還包括投資利息。另外這支保本基金采取雙基金經(jīng)理制，同樣還有另外專門擅長(zhǎng)于做絕對(duì)收益的張崗共同管理，我們相信優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)其中業(yè)績(jī)也會(huì)做得好一些。
主持人：您剛才說的包括認(rèn)購(gòu)款和認(rèn)購(gòu)費(fèi)，比如買一萬基金的話，三年保本的就是整個(gè)的一萬？是這個(gè)意思嗎？
楊林耘：是的。
主持人：是不是屬于全額保本，有的保本基金只保本一部分，咱們是全額保本。
楊林耘：我們叫超百分之百保本，認(rèn)購(gòu)費(fèi)，凈認(rèn)購(gòu)額都保了。
保本基金歷史業(yè)績(jī)比較優(yōu)異
主持人：最近知道市場(chǎng)上很多基金公司先后發(fā)行了多支保本基金，按照我們掌握的數(shù)據(jù)來看，根據(jù)今年現(xiàn)有的發(fā)行情況，今年一年發(fā)行的保本基金的數(shù)量可能超過了以往發(fā)行保本基金數(shù)量的總和。為什么那么多基金公司都會(huì)選擇這個(gè)時(shí)機(jī)推出保本基金呢？
楊林耘：這個(gè)也是基于大家對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期過渡性的判斷，就我們來認(rèn)為現(xiàn)在在一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過渡期，投資不太容易做，沒有趨勢(shì)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，所以我們認(rèn)為在這個(gè)時(shí)候投資人應(yīng)該穩(wěn)健為基礎(chǔ)，然后再進(jìn)取。然后再加上選時(shí)又很難，資本市場(chǎng)擇時(shí)很難，這個(gè)時(shí)候推出這樣的保本基金順應(yīng)時(shí)機(jī)也符合投資人需求，這個(gè)時(shí)機(jī)推出這樣的產(chǎn)品，對(duì)于投資者來說是比較好的選擇。
主持人：剛才給我們介紹了一些歷史性保本基金數(shù)據(jù)，今年以來這支保本基金表現(xiàn)怎么樣？
楊林耘：目前八支保本基金，其中2011年新上市三支，保本基金表現(xiàn)還是比較優(yōu)異的，1月1號(hào)到2月28號(hào)，保本基金平均收益達(dá)到5.66%，同期上證收益率5.45%，混合型債券型基金平均是負(fù)收益，我們想保本基金很有可能在2011基金市場(chǎng)會(huì)脫穎而出。綜合來看，保本基金表現(xiàn)其基本名副其實(shí)，下跌過程中可以保本，上漲可以日均獲取收益。
主持人：剛才也談到了東方保本基金它的擔(dān)保方是中國(guó)郵政集團(tuán)。
楊林耘：本身的資本金，還有注冊(cè)資本，還有股東。
主持人：郵政集團(tuán)都符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的？
楊林耘：遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了，第一個(gè)是一個(gè)夠資格的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，另外資信很好，實(shí)力很強(qiáng)，這個(gè)擔(dān)保是很強(qiáng)有力的擔(dān)保。
東方保本基金擁有雙重保障
主持人：東方保本根據(jù)它的投資范圍來看，是既投資于股票，又投資于債券，要是買股票的話，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)高，買債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較低。作為基金經(jīng)理，能夠采取什么樣的投資策略讓基金成立以后業(yè)績(jī)會(huì)保持良好？
楊林耘：我們保本過程中主要采取的CPPI保本策略，投資相對(duì)固定收益類的產(chǎn)品，把一部分票息投資股票，配制和我們相匹配的債券，到期以后實(shí)現(xiàn)票息兌付，實(shí)現(xiàn)本金安全。然后再把票息讓它投資股票，讓股票上漲可以實(shí)現(xiàn)收益。怎么樣動(dòng)態(tài)收益的比例，保障本金安全前提下，通過市場(chǎng)判斷，我們調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，我們投資以后會(huì)有投資收益，可以投資股票類資產(chǎn)。調(diào)整這個(gè)系數(shù)是我們根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)分析來調(diào)整的，這個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)現(xiàn)我們固定收益和全資產(chǎn)的配制。這是我們主配制。
權(quán)益類資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)，固定收益投資會(huì)用很多債券投資的方法，針對(duì)三年保本期，實(shí)現(xiàn)我們穩(wěn)定的票息收益，在保本期內(nèi)也根據(jù)利率波動(dòng)周期，在利率上升周期縮短久期，在利率下行周期，拉長(zhǎng)久期。同時(shí)可以做收益率曲線平坦或陡峭時(shí)采取動(dòng)態(tài)管理已獲取較高的綜合組合收益，精選個(gè)券，利用市場(chǎng)的信息不完全對(duì)稱，尋找并投資風(fēng)險(xiǎn)一致下相對(duì)收益高的券種，以券種表現(xiàn)不同來獲得我們?cè)谙嗤娘L(fēng)險(xiǎn)下的靜態(tài)收益，使風(fēng)險(xiǎn)盡量最小。
說到股票投資，我們大的考慮三個(gè)，一個(gè)是捷徑，3α投資系統(tǒng)，選股票首先第一看基本面，看公司基本面情況，比如公司基本面上管理團(tuán)隊(duì)怎么樣，核心競(jìng)爭(zhēng)力，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，首先看基本面。
第二個(gè)看估值，好公司是不是好股票，還要看估值，足夠好的公司足夠好的價(jià)值才能獲得收益。
第三個(gè)看市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)股票的預(yù)期也會(huì)影響它的價(jià)格，預(yù)期向好和預(yù)期下降，這三個(gè)方面結(jié)合起來然后同時(shí)兼顧在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制前提下我們來選股。
主持人：所謂的保本基金的保本是不是就體現(xiàn)在這些方面？投資策略上的保本，還有其他方面呢？
楊林耘：保本基金主要靠?jī)蓧K，第一個(gè)是CPPI保證本金絕對(duì)安全，第二個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，對(duì)我們投資策略進(jìn)行一個(gè)保障，叫做雙保險(xiǎn)，雙重保證，科學(xué)成熟投資策略、數(shù)量化控制方式，使我們資產(chǎn)能夠得到保本，利用郵政儲(chǔ)蓄集團(tuán)擔(dān)保，完全轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
主持人：我們知道一般的保本基金好像都是三年的保本期間，東方保本也是這樣。三年期滿后是否進(jìn)行下一個(gè)保本期呢？
楊林耘：按照我們東方混合保本基金招募說明書披露保本期滿會(huì)有兩個(gè)進(jìn)入程序，第一個(gè)進(jìn)入下一個(gè)保本周期，第二個(gè)變更為平衡混合型基金。本基金保本周期到期前，基金管理人將發(fā)布系列公告，就基金到期后的相關(guān)事宜做出具體約定。
主持人：東方保本混合型基金究竟適合什么樣的投資者來進(jìn)行投資？
楊林耘：我們這個(gè)保本基金適合于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資人，他們又偏好安全性很高理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)不想失去資本市場(chǎng)有投資收益的機(jī)會(huì)，如果證券有上漲希望能夠得到分享，考慮這一部分投資人是比較合適的。
主持人：買東方保本混合型開放式證券投資基金可以從哪些渠道購(gòu)買？
楊林耘：除了可以通過郵儲(chǔ)銀行、建行、中行以外，還可以通過網(wǎng)上直銷渠道進(jìn)行購(gòu)買。
主持人：最后給我們說一下投資者在投資保本基金的時(shí)候最應(yīng)該注意哪些方面？
楊林耘：投資人買保本基金可以從這幾個(gè)方面考慮，第一個(gè)看看擔(dān)保方實(shí)力，擔(dān)保方實(shí)力越強(qiáng)越好。第二塊注意一下保本周期，保本周期是多長(zhǎng)時(shí)間，和自己保本預(yù)期相匹配。第三個(gè)，看看具體的保本基金是由哪些基金經(jīng)理管理，可以參考一下他們投資業(yè)績(jī)。主要考慮這三個(gè)層面。
主持人：今天非常感謝
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