東方基金曲華鋒：持續(xù)看好消費在需求復(fù)蘇下的結(jié)構(gòu)性行情

回顧一季度行情，各大指數(shù)均有不同程度下跌，其中主板表現(xiàn)好于中小板、創(chuàng)業(yè)板。在經(jīng)歷去年四季度結(jié)構(gòu)性行情后，一季度個股波動明顯加大，前期強勢板塊如消費、新能源表現(xiàn)一般，而前期走勢較弱的板塊如鋼鐵、公用事業(yè)等表現(xiàn)突出。

展望全年，宏觀流動性層面，受到低基數(shù)和需求復(fù)蘇影響，一二季度經(jīng)濟同比增速的恢復(fù)已經(jīng)成為市場共識，而增速高點大概率也將在一二季度形成，從宏觀環(huán)境和行業(yè)復(fù)蘇狀態(tài)來看，順周期板塊勝率更大，同時部分可選消費、服務(wù)性行業(yè)受到前期疫情影響較大，恢復(fù)改善有較強彈性。流動性方面，流動性最寬松的時候已經(jīng)過去，未來流動性政策主要以微調(diào)為主，流動性整體仍然較寬充裕，但信用擴張已到頂部區(qū)域，未來信用收縮是大概率事件。

當(dāng)下我們所處的市場環(huán)境，是經(jīng)濟復(fù)蘇疊加利率上行預(yù)期，同時市場處于較高估值水平的背景，雖然一季度經(jīng)歷幾輪行情反復(fù)，但是市場的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，因此在組合個股選擇上，我們需要在盈利和估值之間進行再平衡。

前期受到美債收益率影響，“抱團股”表現(xiàn)不佳，但我們認為，“抱團”是基本面作用的結(jié)果，而不是行為變化，此次疫情加速各行業(yè)競爭格局定型，未來伴隨疫情結(jié)束，需求有所恢復(fù)，龍頭企業(yè)將憑借其強大的護城河優(yōu)勢在行業(yè)復(fù)蘇過程中迅速搶占市場份額，行業(yè)集中度有望進一步提升。因此我們?nèi)钥春妙I(lǐng)域細分子行業(yè)龍頭中長期的確定性收益，通過估值盈利的再平衡，選取DCF折現(xiàn)后預(yù)期收益仍有空間的個股進行擇優(yōu)配置。

而東方新思路是成立于2015年的公募基金產(chǎn)品，基金在有效控制風(fēng)險的前提下，通過積極靈活的資產(chǎn)配置和組合精選，充分把握市場機會，追求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

基于之前所述，當(dāng)前時點，我們需要關(guān)注細分領(lǐng)域景氣度變化。我們持續(xù)看好消費在需求復(fù)蘇下的結(jié)構(gòu)性行情，選取食品飲料、家電、醫(yī)藥等細分領(lǐng)域壁壘較高的龍頭公司進行中長期配置。

在具體組合構(gòu)建思路上，我們?nèi)匀痪S持一貫的甄選個股的投資理念，堅持通過企業(yè)基本面分析和嚴格篩選財務(wù)指標相結(jié)合的辦法，篩選中長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行配置，力爭獲得中長期阿爾法收益。我們認為消費類資產(chǎn)具備較好的盈利質(zhì)量和增長的穩(wěn)定性，特別是龍頭公司具備較寬的護城河和良好的財務(wù)指標，因此優(yōu)質(zhì)的消費資產(chǎn)仍是我們長期堅守的標的。

（市場有風(fēng)險 投資需謹慎）