東方基金李瑞：在不變與變化中做好新能源車投資

東方基金李瑞：在不變與變化中做好新能源車投資

中國基金報記者孫曉輝

截至二季度末，主動權益基金百億俱樂部中首次出現(xiàn)了新能源汽車主題基金的身影—東方新能源汽車主題。據(jù)了解，由于表現(xiàn)突出，該基金自去年四季度以來便持續(xù)獲得資金踴躍申購，至今規(guī)模增幅顯著。

這只百億基金的掌舵者李瑞是一位典型的長期主義者和價值成長風格基金經理。他擅長以中長期視角，從中觀行業(yè)比較出發(fā)，基于產業(yè)趨勢和景氣度的研究，自下而上選擇優(yōu)質公司。

“新能源汽車行業(yè)是全市場比較下來成長性、確定性、持續(xù)性較好的行業(yè)之一。在行業(yè)成長和變革的拐點和加速期，將在堅守不變與尋找變化中挖掘優(yōu)質公司共同成長?！?/span>

尊重產業(yè)趨勢

選擇優(yōu)質公司

李瑞是東方基金內部成長起來的基金經理。2011年人大碩士畢業(yè)后，便加盟東方基金，由研究員做起，2017年正式開啟基金經理生涯。

在之前6年的研究經歷中，李瑞主要專注于新能源汽車、電力設備、新能源、環(huán)保等制造業(yè)，中間也研究過一段時間煤炭行業(yè)。當時的深度案頭研究和高密度調研，不僅讓他打下了扎實的制造業(yè)研究基礎，也深刻感受到能源結構轉型的必要性和迫切性。

“至今案頭研究和調研仍然是我日常工作的重要組成部分，自己堅守在新能源車及大制造領域深耕，我覺得投資就是一場修行，作為東方基金權益投資團隊一員，持續(xù)學習，認真做事，堅守本分，獨立思考是我們一直堅持的團隊文化，我們相信這樣我們可以不斷進化。我們將努力保持自己的投資風格，努力為投資者獲取長期的超額收益?！?/span>

談及自身的投資理念，李瑞用一句話加以概括：尊重產業(yè)趨勢，選擇優(yōu)質公司?！拔覀円恢币詠韴猿謴漠a業(yè)思維、周期思維、邊際思維角度去觀察產業(yè)趨勢，最終選擇具備好生意、好商業(yè)模式、好團隊特征的優(yōu)質公司?！?span style="background:white">同時，李瑞堅持長期導向，在關注企業(yè)成長性之外，也很重視成長的持續(xù)性、確定性和盈利質量。

除非面臨較大系統(tǒng)性風險，李瑞很少會做倉位擇時，更不會做交易性擇時，而是把更多精力放在選擇優(yōu)質公司上。在他看來，優(yōu)質的公司能夠穿越周期，與這樣的公司為伍也是控制風險的關鍵。

據(jù)了解，李瑞的組合構建主要基于三“最”原則—最好的公司、變化最大的公司、供需關系最好的公司。其中，最好的公司是組合的基石。“這些公司最好經歷過歷史的驗證，對行業(yè)認識深刻，戰(zhàn)略定位清晰專注，形成了較強的護城河甚至定價能力，管理層具有超強執(zhí)行力?！?/span>

變化最大的公司則需要持續(xù)驗證，這些變化可能來自技術、管理、產品、成本等諸多方面，最好是能有多重變化形成共振。

供需關系最好的公司出現(xiàn)在供需缺口拐點或者供需缺口擴大的情形下，這種情況下邊際供需缺口帶來價格彈性是巨大的。

多年積淀下來，李瑞頗有心得。他在投資中始終堅守三點：完整的決策體系、積極的投后管理和嚴格的投資紀律。

決策體系方面，形成數(shù)據(jù)-邏輯-期限-風險四個方面的閉環(huán)，并努力做到知行合一。“知就是研，行便是投，只有知行合一才能形成完整有效的投資反饋機制，才能不斷進化?！?/span>

投后管理方面，一是避免先入為主，保持客觀性，做到數(shù)據(jù)可跟蹤，邏輯可驗證；二是避免線性思維或簡單趨勢外推，尤其在投資成長股過程中，重視邊際變化對價格的非線性影響。三是保持客觀，避免先入為主?！巴瑫r，清楚自己賺的是什么錢，比如是長期趨勢的印證還是市場情緒的短期修復，避免簡單以賺錢與否作為賣出理由?！?/span>

投資紀律方面，有所為有所不為，只賺能力邊界內的錢?！皬目磳?/span>-做對-重倉需要深入研究，集中持股，不停做減法，約束自己在自己精通的領域做研究和投資?！?/span>

李瑞表示，隨著產業(yè)結構升級，制造業(yè)將呈現(xiàn)非常豐富多彩的投資機會。自己會堅守在新能源車及大制造領域深耕，抵制誘惑，長期學習。

新能源汽車行業(yè)投資

堅守不變與尋找變化

今年一季度新能源大跌時，李瑞并沒有減倉，反而選擇逆勢加倉。這樣的操作，源自他對產業(yè)趨勢、景氣度和公司業(yè)績的深入理解和把握。其實，東方基金對這一行業(yè)的篤定和信心，早在2017年公司內部選擇將東方增長中小盤主動轉型為東方新能源汽車主題時便可見一斑。

談及今年的市場，李瑞表示，核心矛盾仍然是盈利的改善。首先，這次全A的ROE從去年二季度開始見底，目前回升周期4個季度，未來可能還將有幾個季度的回升趨勢。其次，這次ROE的回升持續(xù)性更好，背后是產業(yè)結構升級加速，經濟步入高質量發(fā)展階段，新能源、5G等帶來的產業(yè)結構升級具有非常好的延展性。因此，我們更加注重中觀的產業(yè)趨勢和產業(yè)景氣度?！霸谕顿Y策略上，我們認為結構性機會仍然會比較豐富，包括新能源汽車、光伏、高端制造等?！?/span>

在李瑞看來，新能源是碳中和最為受益的環(huán)節(jié)之一，是能源革命和科技革命的集大成者。目前行業(yè)正在進入全球共振的新階段，這一新階段以持續(xù)、加速和智能為特征。

“新能源汽車板塊年初以來的上漲基于非常扎實的基本面，景氣度不斷超預期，業(yè)績不斷上調，符合我們一直以來的行業(yè)處在非線性加速成長期的判斷。新能源汽車行業(yè)是全市場比較下來成長性，確定性，持續(xù)性最好的行業(yè)之一。”

李瑞表示，短期來看，下半年新能源汽車行業(yè)景氣度環(huán)比上半年仍將持續(xù)提升，產業(yè)鏈優(yōu)質公司業(yè)績高速增長。中長期來看，中國、歐洲和美國等主要經濟體滲透率進入加速提升階段，看好全球需求共振下，我國鋰電產業(yè)鏈的全球競爭力帶來的確定性成長機會。

“從板塊內部來看，今年需求周期和產能周期出現(xiàn)了不匹配帶來的量價齊升，這一量價齊升背后反映了景氣度高企。未來產能周期短、產能擴張約束少的子板塊可能會在一段時間后存在價格下行的壓力，但相反產能周期長、產能擴張約束多的子板塊或將仍然維持較長時間的量價齊升。”

李瑞稱，短期交易因素可能會影響板塊的節(jié)奏，但產業(yè)生命周期才是決定中期趨勢的核心變量。

在他看來，新能源汽車行業(yè)的行情需要一方面堅守最珍貴的不變的東西，另一方面在不變中尋找變化?！霸谛袠I(yè)成長和變革的拐點和加速期，我們將在堅守不變，尋找變化中為投資者挖掘優(yōu)質公司共同成長?！?/span>

1不變的是行業(yè)趨勢，變化的是驅動力從政策變成了產品。

2）不變的是需求不斷超預期，變化的是供給端，一方面上游供給不足，另一方面下游整車優(yōu)質供給日益豐富。

3）不變的是下游整車的差異化競爭，變化的是競爭要素的變化。整車的競爭要素已經不再是傳統(tǒng)油車過去的要素，而變成了電動智能。

4）不變的是各家車企的高歌猛進，變化的是自主車企已經脫穎而出，取得了領先優(yōu)勢。

5）不變的是降本增效的永恒命題，變化的是降本增效的路徑逐步多元化，涵蓋了技術、規(guī)模、結構等。

6）不變的是全球滲透率的上升，變化的是增長級的多元化。

尊敬的投資者：
投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊?；鸬幕鸷贤⒒鹫心颊f明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://www.icebutterfly214.com】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。