李良|文

導(dǎo)言：

《道德經(jīng)》第十五章有曰：敦兮其若樸；曠兮其若谷。

其意為：敦厚質(zhì)樸，似未雕琢的原料；曠遠(yuǎn)豁達(dá)，像深山中的幽谷。

此句輾轉(zhuǎn)流傳，后人引申其意，得成語(yǔ)“虛懷若谷”。

用這句成語(yǔ)，可以勾勒東方基金蔣茜的投資日常。

譬如，他以“弱者思維”尋求安全邊際，源于行遠(yuǎn)自邇、吾日三省的“虛懷”；又譬如，他以均衡中庸構(gòu)建投資組合，可窺其胸有丘壑、見(jiàn)多識(shí)廣的“若谷”。

而秉承GARP（價(jià)值成長(zhǎng)）策略的蔣茜，對(duì)自己也有著清晰的目標(biāo)：

盡可能在每個(gè)年度，為持有人謀取絕對(duì)收益。

**********************

執(zhí)掌東方主題精選三年半后，蔣茜如愿摘下“金?！?。

在第十九屆公募基金“金牛獎(jiǎng)”榜單上，東方主題精選基金榮膺：

“三年期開(kāi)放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?。

這份褒獎(jiǎng)，水到渠成。

投資界有一句諺語(yǔ)：一年一倍者眾，三年一倍者寡。

蔣茜自然屬于后者，在其執(zhí)掌之下，過(guò)去三年間東方主題精選份額凈值增長(zhǎng)率達(dá)到177.08%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為13.11%。（業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：本基金定期報(bào)告，截至日期：2022.06.30）

海通證券的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告則顯示，截至6月30日，東方主題精選最近三年的凈值增長(zhǎng)率，在同類170只基金中，排名第4。（根據(jù)海通證券基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告顯示，截至2022年6月30日，東方主題精選最近三年凈值增長(zhǎng)率同類排名為4/170。（該基金排名及評(píng)級(jí)均來(lái)源于：海通證券基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告，數(shù)據(jù)截止日期2022.06.30，評(píng)價(jià)日期2022.07.01，最近兩(2020.07.01-2022.06.30)，最近三年(2019.07.01-2022.06.30)，最近五年(2017.07.03-2022.06.30)，東方主題精選同類：主動(dòng)混合開(kāi)放型。）

但在已沉浮A股市場(chǎng)12年的蔣茜眼里，已有的榮耀屬于過(guò)去，不斷地成長(zhǎng)方有未來(lái)，它們共同勾畫(huà)著蔣茜夢(mèng)想里的“長(zhǎng)期投資”！

所以，你會(huì)經(jīng)常聽(tīng)到蔣茜說(shuō)：

長(zhǎng)期投資成功的首要因素，是求知若饑、虛心若愚。

而人們想知道的是，蔣茜究竟是如何做到的？

1

弱者思維，是蔣茜最鮮明的特色。

《孫子兵法·形篇》第一句：昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。

其中，“先為不可勝”的精髓，其實(shí)就是蔣茜眼里的“弱者思維”——這是他構(gòu)筑安全邊際的重要途徑。

所謂弱者思維，就是在投資中，假定自己在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于市場(chǎng)的較弱水平，并在這個(gè)前提下，正確認(rèn)識(shí)投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

與“弱者”同理心，投資者就能更清晰地感知，風(fēng)險(xiǎn)的底限在哪里，借此讓自己立足于不敗之地；投資者也能更準(zhǔn)確地認(rèn)知，哪種投資策略，才能讓自己真正賺錢(qián)。

蔣茜希望，自己的基金經(jīng)理職業(yè)生涯，是長(zhǎng)期的、可持續(xù)的；他也希望，在這個(gè)長(zhǎng)期的、可持續(xù)的過(guò)程中，自己能保持身心愉悅。

而弱者思維，可以幫他劃清投資的底線，也可以助他找到長(zhǎng)期賺錢(qián)的法門(mén)。

譬如說(shuō)，作為成長(zhǎng)股的鐘情者，在企業(yè)發(fā)展周期中，蔣茜最關(guān)注的是成長(zhǎng)期，但他會(huì)將成長(zhǎng)期細(xì)化成為四個(gè)階段：0到1、1到10、10到N、N以上。

“我的投資大部分在1到10和10到N的階段?！笔Y茜說(shuō)，“這是成長(zhǎng)中價(jià)值最清晰的部分，即便我以弱者的視角去看，也能看的明白?！?/span>

又譬如說(shuō)，弱者思維下，蔣茜絕不押注單一賽道，即便它炙手可熱。蔣茜構(gòu)建的，始終是均衡且中庸的投資組合。

他認(rèn)為，這種組合模式，可以有更高的容錯(cuò)率，并以此盡可能降低組合的波動(dòng)率，為長(zhǎng)期、穩(wěn)健的絕對(duì)收益創(chuàng)造最好的環(huán)境。

“投資中沒(méi)有‘絕對(duì)的正確’，每一筆投資，無(wú)非是賠率、勝率和時(shí)間的結(jié)合。站在弱者的角度，均衡分布的組合構(gòu)建，可以更好抵御市場(chǎng)未知的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升長(zhǎng)期投資的勝率?！笔Y茜說(shuō)。

2

與弱者思維相得益彰的，是蔣茜的兩大投資原則。

第一個(gè)原則，是“研究創(chuàng)造價(jià)值”。

蔣茜指出，在各種技術(shù)飛速發(fā)展的當(dāng)下，信息傳遞的龐雜與快速，導(dǎo)致“噪音”更多，時(shí)效更差，因此，如何在浩瀚的信息流中準(zhǔn)確、及時(shí)捕捉有效信息，足夠深的研究是先決條件。

在接掌基金之前，蔣茜是東方基金研究部的總經(jīng)理。高強(qiáng)度研究的日積月累，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)不斷拓寬研究邊界，原本就是他工作的日常。

蔣茜的研究，有自己的方法論。

譬如行業(yè)研究，他主要從需求端關(guān)注三點(diǎn)：第一、行業(yè)空間是否足夠大，得以容納足夠多的公司去發(fā)展；第二、年化增速要足夠可觀；第三、行業(yè)向上發(fā)展的確定性高。

有時(shí)候，根據(jù)行業(yè)環(huán)境變化，他也會(huì)考慮供給因素帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

個(gè)股研究中，蔣茜不會(huì)將基本面作為單一研究對(duì)象，而是把賽道、公司、股價(jià)視為一個(gè)立體關(guān)系，細(xì)劃出了八個(gè)象限，對(duì)應(yīng)不同的投資環(huán)境。

“八個(gè)象限中，完美的投資標(biāo)的一定是‘三好學(xué)生’，但不夠完美的投資標(biāo)的，只要擁有足夠的發(fā)展空間，也可以考慮配置?！笔Y茜說(shuō)。

蔣茜還認(rèn)為，只要研究足夠?qū)拸V且深入，在實(shí)戰(zhàn)中，就能爭(zhēng)取避免“精確的錯(cuò)誤”，力爭(zhēng)把握相對(duì)“模糊的正確”——這能顯著提升投資勝率。

而不斷拓寬的研究邊界，則為蔣茜構(gòu)建均衡中庸的投資組合提供了強(qiáng)大助力。

第二個(gè)原則，是“尊重市場(chǎng)反饋”。

在市場(chǎng)與預(yù)期大相徑庭時(shí)，許多投資者的第一反應(yīng)常是：是不是市場(chǎng)錯(cuò)殺了？

但蔣茜信奉黑格爾的一句話：存在即合理。

所以，他強(qiáng)調(diào)，在投資的過(guò)程中，要基于弱者思維去理解市場(chǎng)定價(jià)的合理性，才有可能真正理解風(fēng)險(xiǎn)的趨向，也才有可能順勢(shì)而為。

“應(yīng)該盡可能尊重市場(chǎng)的反饋，盡可能避免對(duì)抗市場(chǎng)。”蔣茜說(shuō)。

蔣茜表示，投資實(shí)踐中，預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)都很重要，自己也會(huì)對(duì)投資做一定的預(yù)測(cè)，但這種預(yù)測(cè)，在投資決策中占比較小，更多時(shí)候，自己注重的，是如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)已然出現(xiàn)的各種變化。

3

蔣茜的投資框架，圍繞著GARP策略展開(kāi)。

GARP，即Growth at a Reasonable Price的簡(jiǎn)寫(xiě)。它旨在將成長(zhǎng)型投資理念和價(jià)值型投資理念相互交融，并據(jù)此來(lái)尋找符合要求的個(gè)股。

通俗地講，就是在合理的估值區(qū)間內(nèi)，以合理的價(jià)格買(mǎi)入并持有具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以期獲得合理的回報(bào)。

業(yè)內(nèi)一般將這種策略，稱之為“價(jià)值成長(zhǎng)策略”。

蔣茜是GARP策略的忠實(shí)擁躉者。在他看來(lái)，投資的本質(zhì)，就是尋求企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，因此，投資的底層邏輯就是“成長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值”，價(jià)值和成長(zhǎng)可以兼而顧之。

蔣茜進(jìn)一步指出，成長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值有兩個(gè)維度：

第一個(gè)維度，是企業(yè)的成長(zhǎng)能為社會(huì)和用戶創(chuàng)造價(jià)值，它必然是宏觀經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果，順應(yīng)時(shí)代而生。

第二個(gè)維度，則是企業(yè)的成長(zhǎng)能為股東創(chuàng)造合理的回報(bào)。因此，投資者從二級(jí)市場(chǎng)的獲利，包括分紅，也包括股價(jià)上漲，本質(zhì)上是與企業(yè)內(nèi)在增長(zhǎng)相伴而生。

但在GARP策略的實(shí)戰(zhàn)中，蔣茜嵌入了自己的風(fēng)格。

譬如，蔣茜會(huì)強(qiáng)調(diào)，價(jià)值成長(zhǎng)的全過(guò)程里，他更關(guān)注的部分，不是0到1，而是1到N。

他將這種投資方法定義為：以需求為核心，盡可能尋找從1到N的企業(yè)，作為供給的創(chuàng)造者或者階段性供給的滿足者，去享受成長(zhǎng)紅利。

“0到1的過(guò)程，存在太大的不確定性。作為弱者，不適合參與這種博弈色彩更濃的投資。但一般而言，1到N的確定性要高很多，從中可以找到更舒適的投資機(jī)會(huì)?！笔Y茜說(shuō)。

蔣茜眼里的價(jià)值成長(zhǎng)，會(huì)從兩個(gè)維度去衡量：行業(yè)與個(gè)股α。

行業(yè)層面，以需求為導(dǎo)向，蔣茜一般會(huì)把行業(yè)分為導(dǎo)入期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期，他跟蹤的主要是成長(zhǎng)期。

而在行業(yè)配置上，蔣茜偏好行業(yè)空間大、賽道長(zhǎng)、景氣處于上升周期的行業(yè)，主要通過(guò)行業(yè)景氣度輪動(dòng)選擇行業(yè)。譬如當(dāng)前的新能源、半導(dǎo)體等。

個(gè)股層面，蔣茜則指出，“好賽道、好公司、好價(jià)格”三者合一，是所有投資者期待的完美標(biāo)的，但在現(xiàn)實(shí)中，它更可能是一個(gè)“不可能三角”。

于是，蔣茜對(duì)這三者做了排序。他首要關(guān)注的是好賽道，其次是好公司，第三才是好價(jià)格。

“好價(jià)格，指的是合理估值區(qū)間買(mǎi)入。但這個(gè)區(qū)間，它是一個(gè)范圍，很難界定一個(gè)確定值。”蔣茜說(shuō)，“我覺(jué)得，更重要的是看公司未來(lái)的成長(zhǎng)。我是偏價(jià)值成長(zhǎng)者，而非做深度價(jià)值投資?！?/span>

不過(guò)，蔣茜也非常重視業(yè)績(jī)與估值的匹配度。他所看好的成長(zhǎng)股，如果股價(jià)脫離了他認(rèn)可的合理估值區(qū)間，他也不會(huì)買(mǎi)入。

4

蔣茜期望的目標(biāo)，是每年都能為持有人帶來(lái)絕對(duì)收益。

所以，他對(duì)投資回報(bào)的穩(wěn)健性，近乎苛求。

為此，他會(huì)通過(guò)倉(cāng)位變化和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)控制回撤，他對(duì)投資組合管理的思路，更偏向于追求絕對(duì)回報(bào)。

如果仔細(xì)觀察蔣茜的組合，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他的均衡中庸不止體現(xiàn)在行業(yè)配置上，也體現(xiàn)在個(gè)股集中度的相對(duì)分散上。

這種組合的構(gòu)建，源于蔣茜“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的投資方法。

蔣茜會(huì)在中觀層面根據(jù)行業(yè)景氣的輪動(dòng)，進(jìn)行行業(yè)間的均衡配置；而在微觀層面，則采用“翻石頭”的方式，來(lái)不斷挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股，補(bǔ)充到投資組合之中。

“通常情況下，中觀的比較是投資方法的核心，好賽道仍是第一位的?！笔Y茜說(shuō)，“均衡的行業(yè)配置，可以在輪動(dòng)中讓組合中的景氣度始終處于較好的水平?！?/span>

蔣茜進(jìn)一步指出，在沿著中觀的景氣度輪動(dòng)比較后，可以找到相對(duì)確定性更高的投資方向，其帶來(lái)的投資結(jié)果，本質(zhì)是基金經(jīng)理對(duì)社會(huì)、產(chǎn)業(yè)以及公司基本面認(rèn)知能力的一次綜合體現(xiàn)。

“這個(gè)結(jié)果，無(wú)法粉飾，更容不得半點(diǎn)虛假?！笔Y茜說(shuō)。

所以，在接受專訪時(shí)，蔣茜曾不止一次強(qiáng)調(diào)，作為專業(yè)投資人，要活到老、學(xué)到老！

蔣茜深刻地感受到，整個(gè)世界都在快節(jié)奏地變化，投資所需面對(duì)的宏觀、中觀、微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也日新月異，只有不間斷地學(xué)習(xí)新知識(shí)，才有可能跟上時(shí)代變化，把握投資方向。

于是，你會(huì)見(jiàn)到蔣茜的這句話：

長(zhǎng)期投資成功的首要因素，是求知若饑、虛心若愚。

于此，你也會(huì)再度理解，蔣茜講究均衡中庸的深意。

《論語(yǔ)·雍也》曰：“中庸之為德也，其至矣乎?！?/span> 對(duì)此，何晏解釋稱：“庸，常也，中和可常行之道?！?/span>

均衡中庸方可長(zhǎng)久，而“長(zhǎng)久”二字，則承載著蔣茜的夢(mèng)想：

他希望，能讓自己的基金經(jīng)理職業(yè)生涯長(zhǎng)期化，因?yàn)?，它不僅是事業(yè)，也是愛(ài)好！

他更希望，在自己能力范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)投資自洽，讓投資感受，在更長(zhǎng)時(shí)間的維度上，更輕松、更愉悅一些。

東方主題精選基金合同生效時(shí)間2015.03.23，2017-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%。過(guò)去3年、5年凈值增長(zhǎng)率分別為177.08%、109.10%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為13.11%、18.98%。邱義鵬任職2015.06.30-2017.01.19,王曉偉任職2016.11.02-2019.01.02，蔣茜任職2019.01.02至今。（業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：本基金定期報(bào)告，截至日期：2022.06.30）
東方創(chuàng)新科技基金合同生效時(shí)間2015.09.08，2017-2021年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%。過(guò)去3年、5年凈值增長(zhǎng)率分別為167.71%、134.27%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為13.11%、18.98%。張洪建任職2015.09.08-2016.07.01，邱義鵬任職2016.07.01-2017.01.19，郭瑞任職2016.12.27-2019.08.29，蔣茜任職2019.01.02至今。（業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：本基金定期報(bào)告，截至日期：2022.06.30）
東方鑫享價(jià)值成長(zhǎng)一年持有期混合A基金合同生效時(shí)間2021.05.19，自基金合同生效日起至2021.12.31凈值增長(zhǎng)率為27.52%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-2.20%。過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率為-10.81，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-8.78%。東方鑫享價(jià)值成長(zhǎng)一年持有期混合C基金合同生效時(shí)間2021.05.19，自基金合同生效日起至2021.12.31凈值增長(zhǎng)率為27.13%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-2.20%。過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率為-11.26，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-8.78%。蔣茜任職2021.05.19至今，陳皓任職2022.07.23至今。(業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：本基金定期報(bào)告，截至日期2022.06.30）

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方主題精選混合型證券投資基金】（以下簡(jiǎn)稱“本基金”）由【東方基金管理股份有限公司】（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://www.icebutterfly214.com】進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。